胶合板脱离劣币陷阱 步入良币价值区

  近期，胶合板期货价格强势上涨，引来市场争议纷纷，为了解码胶合板期货走势背后的诱因，中国证券报记者深入到中国最大的两板产销地——湖州、常州地区调研。

  在湖州南浔板材市场上，记者看出，这里充斥着各种小作坊生产的不符合国标亦即大商所交割标准的劣质细木工板，这些板材价格低者仅80元/张左右，但从外观看难以和符合国标的产品区别，于是有投资者便认为期价高估进而做空，这其实是陷入了低端市场的“劣币陷阱”。

  细木工板的主流品种是符合国家标准的产品，但这类产品因原料、人工等各方面因素而成本比较高，公司制作以订制为主，主要供应给高端客户，多为房地产开发商(用作精装修)和精品家具厂，因此在低端市场难以见到。但这种板材生产的基本工艺并不复杂，稍微正规的企业都有能力生产，目前已有不少企业向期货公司咨询有关标准、质检以及注册仓单的细节，表达了仓单注册的意愿。

  记者调研发现，符合国家标准的细木工板销售价在140-150元/张，近期胶合板期货的上涨行情基本体现了期货价向现货价的寻找过程。截至昨日，胶合板期价基本抵达市场认为的“良币”价值水平，多头追涨风险提升，建议谨慎操作。远月合约考虑未来现货成本变数较大，且基本面与近月不同，更不宜盲目跟风。

  南浔，号称中国木业之都，是中国最大的两板产销地，是中国证券报记者两板调研的首站。本报记者到达南浔板材市场的那天，正是周一，名不见经传的杂牌板材门店和兔宝宝、莫干山、千年舟等品牌经销商的店铺比邻而居，店内各式板材整齐叠放。虽然表面看起来门庭冷落，但与各门店老板交流发现，当下正是销售旺季，生意很好。

  走访一圈后，记者看出，杂牌门店店内的细木工板都是采购自家庭作坊手工制造的板材，板芯宽厚比参差不齐，甲醛释放量亦不达标，价格低者可到80元/张。

  而品牌经销商店内的板材质量相对要好，进口马六甲板芯的细木工板随处可见，甲醛释放量亦大部分符合国家标准，价格普遍在120元/张左右。但未见到国家标准规定的板芯宽厚比不大于3.5的细木工板。

  “千年舟”板材代理商陈菊良和记者说，符合国家标准的细木工板需要订制，因为生产板芯宽厚比小于3.5的细木工板成本比较高。“目前店内的板材已能满足我的客户需求，销量也很好，没有想过去采购更高端的产品。”

  据业内人士介绍，南浔板材市场的板材长期处在国标线以下运行，属于低端市场，但销量很好。符合国家标准的细木工板因原料、人工等各方面原因成本比较高，公司制作以订制为主，主要供应给高端大批量使用的客户，多为房地产开发商和精品家具厂。

  浙江南星家居科技(湖州)有限公司(以下简称南星家居)的客户定位便是高端客户，在4月4日，他们在常州奔牛港交割仓库生成了3手胶合板仓单。

  南星家居董事长徐伟表示：“我们的主要客户是恒大、绿城、万科等大型房地产开发商，他们采购的都是依照国家标准生产的细木工板，对质量把关很严，如果产品质检不合格，细木工板生产企业是没有竞标资格的。”

  除了南星家居之外，兔宝宝、莫干山、千年舟等品牌板材生产企业也在生产符合国标的高端产品，只是这类产品都是按需订制，依照订单走量，因此在针对低端客户的板材市场难以见到。

  徐伟介绍称，细木工板近五年来一直供不应求，价格逐年小幅上涨，找遍华东每家工厂，基本没库存。不符合国家标准的低端产品，销量也非常火爆，因为中国市场还在发展中，消费者经济能力有限，对低端产品有比较旺盛的需求。而市场没有规范的引导，大量小作坊式工厂只对价格和成本控制敏感，远高于对质量的重视，导致了劣币泛滥。

  由于从肉眼上无法甄别细木工板的优劣，此前一部分不了解现货市场行情的期货投资者，误以为低端市场行情报价是细木工板的主流成本价，从而在期货市场上过度做空，这从胶合板期货主力1405合约上市后不久便掉头下行，最低下探至117.4元/张可见一斑。据知情的人偷偷表示，有的投资者做空同时还在此类低端板材市场上采购了细木工板，想用以交割，结果质检不合格，不能生成仓单，导致期现双输，后悔不已。

  据业内人士统计，全国细木工板厂约有1万家，但获得生产许可证的企业不超过1700家，这在某种程度上预示着大部分细木工板厂商是无证生产。而这类厂商多是家庭作坊，手工制作，产能很低，有证的正规企业的日产能可以抵上100家小作坊的日产能。

  “这类小作坊一天可能做50-100张细木工板，而我们所有的生产线都用以生产细木工板的线张。市场主流的产品还是符合国标的产品，这类产品把握了定价权。”徐伟表示，期货市场争议最大的就是成本，很多行外人不了解怎样的产品决定成本，事实上，行内人对市场成本是没有争议的。

  那么主流产品的成本到底是多少呢?自两板品种上市以来便深入到一线企业调研的浙商期货湖州营业部总经理葛米娜无疑最有发言权。

  葛米娜介绍说，两板期货上市后，浙商期货便确定其为重点研究品种，由公司CEO胡军、副总经理华俊牵头，针对两板企业的上下游、交割、质检等多方面进行了分工调研，她是“企业调研”这块的团队负责人。两板上市后，团队曾前往浙江南浔、山东、广东地区的很多知名的、不知名的企业调研。

  “我们甚至跑到企业的生产线上蹲点，跟踪生产流程，对其生产所带来的成本进行测算。调研根据结果得出，如果细木工板每一道生产工艺都严格按照大商所交割的标准也就是国标要求生产，升水的18mm的细木工板的生产所带来的成本应该在140-150元/张左右。考虑到销售利润，再倒推到15mm产品，现在期货走势和现在的现货市场应当是相符合的。”葛米娜介绍说。

  针对目前仓单不多的现象，浙商期货研究所负责人宋超指出，目前生产企业出货速度快、价格高，前期期货利润相对现货利润是差不多的甚至还不如现货，因此之前现货企业并不愿意在期货上出售。

  此外，葛米娜指出，目前两板现货企业许多并没有真正接触过期货，对品质衡量准则、等级要求、质检环节都是一知半解，都是摸着石头过河，在磨合期中会遇到很多困难，随着对有关要求和流程越来越了解，现货公司制作的符合国标标准的产品会慢慢的多。生产企业过了磨合期以后，仓单注册情况将会发生明显的变化，进而影响胶合板期货远期合约的走势。

  “符合国标标准的产品对生产线规格要求并不太高，不是一定要一流生产线或者一流品牌生产企业才能做，产能小一些的加工公司也都能做。我们已尝试注册了3手仓单，了解了流程和成本，未来是否参与期货交割还要看期货价格是不是合适，如果期货交割利润比现货高，我们会考虑在期货上抛售。”徐伟说道。

  在调研中，记者从多家期货公司和现货商处得知，目前咨询期货交割标准及流程费用的现货企业明显增多，并已有东北、华南地区的企业在进行备货。

  从盘面上看，近两个交易日，胶合板期货强势上涨，价格已至140-150元/张一线，到了细木工板的现货价值线附近。行情行至拐点，继续做多风险加大，昨日午盘出现跳水，正是这种风险的预警。

  对于远月合约，葛米娜认为：“5月后为细木工板厂家的生产淡季，公司制作成本和售价有可能会走低，期货上有利润的话，企业可能会注册仓单抛进期货，所以远月合约和5月合约的基本面是不同的，要区别看待，不要盲目跟风。”