2024年三季报点评：行业龙头优势杰出途径发力继续向好

  事情：公司发布2024年三季报，前三季度公司完成运营总收入64.6亿元，同比+12.8%，完成归母净利润4.8亿元，同比+5.6%；2024年单三季度完成运营总收入25.6亿元，同比+3.6%，完成归母净利润2.4亿元，同比+41.5%，单三季度成绩超商场预期。

  不断强化途径竞赛力，继续拓宽营收来历。1）途径架构方面：公司深化途径运营革新，建立城镇途径运营中心、家具途径运营中心、家装途径运营中心以及易装运营公司和工装运营公司，协同运营中心赋能经销商运营才能提高，继续强化途径竞赛力。2）途径形式方面：大力推动装修资料门店和易装门店招商建造，快速推动下沉城镇商场发掘；帮忙经销商构建1+N的新零售矩阵，布局天猫、京东、抖音等电商新媒体运营途径，助力门店成绩添加，并为品牌推行赋能；加大力度推动家具厂、家装公司、工装途径等B端客户开辟，继续拓宽营收添加源。

  毛利率会下降，扣非净利率安稳。24年前三季度：1）毛利率：受产品房商场成交量下滑、装修建材需求疲弱影响，毛利率较去年同期下滑1.5个百分点至17.3%。2）出售费用率：获益于途径势能增强，叠加营收规划添加，规划效应下出售费用率较去年同期降0.2个百分点至3.7%；管理费用率：估计股权鼓励费用计提同比明显削减，管理费用率较去年同期降1.2个百分点至2.4%；财务费用率、研制费用率别离较去年同期降0.3、0.1个百分点。3）净利率：综上影响，公司费用率较去年同期降1.9个百分点，扣非出售净利率提高0.1个百分点至6.6%，盈余才能较为安稳。

  高端产品极具优势，竞赛力继续提高。公司深耕装修建材行业多年，品牌力、产品力竞赛优势杰出、途径力微弱，归纳竞赛力慢慢地加强，运营势能继续提高：1）公司聚集高端品牌建造，从始至终坚持“兔宝宝，让家更好”的任务，具有巨大的商场名誉和杰出的品牌竞赛优势。2）兔宝宝板材的环保健康功能优势杰出，在环保质量、产品设计、加工工艺方面极具竞赛力，产品力杰出。3）公司在全国建立了4000多家各系统专卖店，是行业界途径客户数量最多、商场掩盖最广、经销商资源最优的企业；此外，公司正大力推动途径下沉，继续拓宽家具厂、家装公司、工装公司等小B事务途径，途径力继续增强。归纳看来，兔宝宝在品牌、产品、途径等方面归纳竞赛优势杰出，运营势能微弱。

  盈余猜测：估计2024-2026年EPS别离为0.80元、0.97元、1.15元，对应PE别离为15倍、12倍、10倍。公司归纳竞赛力杰出，途径端继续发力，成效明显，看好公司成绩弹性，给予公司2025年15倍估值，对应目标价14.55元，初次掩盖给予“买入”评级。

  证券之星估值剖析提示兔 宝 宝盈余才能杰出，未来营收成长性杰出。归纳基本面各维度看，股价偏低。更多

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